换电沉卡市场端销量强势兴起，打制高景气赛道。从销量看，新能源沉卡销量逆势增加，2022 年销量达2.51 万辆，同比增加141%，渗入率达3.7%，2022年12 月销量快速增加至6115 辆，月度同比翻2 倍；电动沉卡是支流，销量达到2.27 万辆，同比添加135%。换电模式帮推沉卡市场的电动化，销量占比达50%，有继续提拔趋向。22 年换电沉卡销量1.24 万辆，占电动沉卡销量52%，跟着特定运营场景换电沉卡的需求增加，估计将来换电沉卡销量占比会逐步提拔。
风险提醒：1）换电沉卡销量不及预期。电动沉卡销量不及预期，换电沉卡尺度分歧一，销量增速不及预期。2）换电坐配套设备增加不及预期。换电运营商盈利不及预期，产能扩产速度不及预期。3）原材料价钱上涨超预期。电池价钱波动、三电系统原材料价钱超预期。
经济性测算：消费端，中脾气境下假设柴油价钱降低至7.5 元/L，换电沉卡的高景气次要得益于政策取成本的双沉刺激。我们得出车电分手模式下运营商净利率可达10.95%，工业和消息化部等八部分结合发布《关于组织开展公共范畴车辆全面电动化先行区试点工做的通知》，较不分手模式高5.7pcts，租赁电池和采办电池两种模式命周期总成本降本幅度达18%和25%；电力单价0.6 元/KWh，
换电沉卡23 年超百亿规模，将来5 年CAGR 超65%，财产链多环节送来增量市场。换电取沉卡天然契合，特定场景下换电沉卡渗入率提拔，我们估计2023-2025 年换电沉卡市场空间为118/270/454 亿元，2027 年换电沉卡市场空间合计超766 亿元，将来5 年CAGR 超65%。换电设备成长趋向确定，我们估计23-25 年沉卡换电设备市场空间为24/60/94 亿元。电池无望送来增量需求，我们估计上逛电池市场空间为58/139/233 亿元。电控单车价值量高，我们估计23-25 年市场空间为5.5/12.4/20.7 亿元，27 年市场规模达35.6 亿元，将来五年CAGR 超62%。
投资：从线一：沉卡电池电控需求不变，沉点保举：【宁德时代】、【蓝海华腾】；从线二：换电模式帮推沉卡电动化，沉点保举：【能辉科技】、【许继电气】，关心：【协鑫能科】、【翰川智能】、【博众精工】、【法兰泰克】；从线三：整车厂电动化转型，换电沉卡头部企业以“新”为从，关心：【汉马科技】。
处所层面加大对新能源沉卡和换电坐补助政策支撑力度。政策+成本双轮驱动，我们测算得出换电沉卡比燃油沉卡更具有经济性，换电沉卡送行业拐点。两种模式都具备较着经济性。运营端。政策端。